一、走势分析

　　据生意社镍价格监测，4月份镍价大幅上涨，月初镍价为137383.33元/吨，月末镍价小幅下跌至150683.33元/吨，整体涨幅为9.68%，同比上涨17.29%。

　　宏观方面：4月欧美制造业指标普遍超预期回暖。美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高；服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。欧元区4月制造业PMI初值升至52.2，同样高于市场预期。

　　原料方面：原料端是镍价上涨的核心驱动力。印尼2026年RKAB镍矿配额同比锐减约30%，实际获批配额远低于冶炼需求，WBN等大型矿山宣布5月停产；同时中东硫磺断供导致印尼湿法冶炼核心原料价格暴涨（CIF涨至960美元/吨以上），华飞项目已宣布5月临时停产50%，原料供应实质性收紧。

　　LME镍库存

　　供应方面：2026年3月中国精炼镍产量为37337吨，环比大增14.53%；4月预估产量持续增长至38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。印尼因配额和硫磺问题出现隐性减产，INSG预测2026年全球镍市将转为3.2万吨短缺；中国精炼镍产量维持增长（4月预估3.88万吨）。

　　需求方面：不锈钢排产高位但终端追涨谨慎，新能源车及储能需求具韧性但三元份额受挤压，总体呈现“供应收缩主导、需求温和改善”的紧平衡格局。

　　进出口：3月数据显示，镍铁进口同比大降18.7%（印尼矿紧导致）；精炼镍进口同比暴增130%而出口骤降83%，呈现“原料替代中间品”特征；MHP进口环比增37%但同比增幅放缓，印尼供应收紧正逐步传导至中国进口端。

　　税收与政策端：印尼HPM新政实施后，镍矿的伴生金属钴、铁等被纳入计税，直接增加湿法冶炼厂的矿料采购成本（每金属吨MHP新增600-800美元成本）。叠加印尼将资源特许权使用费与LME镍价挂钩（14%-19%浮动费率）的机制，企业在镍价上涨时的税负同步增加，进一步摊薄了利润空间。

　　MHP生产成本方面，经硫磺涨价、HPM新政和矿价上涨三重叠加后，目前印尼MHP的边际生产成本已升至约1.90万美元/金属吨（约13.7万-14.0万元/金属吨）水平，对硫酸镍和电积镍的成本支撑效应显著增强。

　　综上所述：短期内镍价上行动力依然充足。印尼RKAB收紧政策仍处于"症状显现"阶段，矿山减产的实质性影响尚未完全释放；硫磺供应中断的影响也仅在4-5月才逐渐体现。这两大供给端冲击相互叠加，将在5-6月推动全球镍元素供需偏向紧平衡格局。